营收百亿的海底捞如何承载千亿市值?
点击:311 发布时间:2018-09-27  

  营收百亿的海底捞如何承载千亿市值?

  上市首日高开低走 千亿市值仅停留25分钟

  9月26日,国内餐饮巨头海底捞(HK6862)正式登陆港交所。在开盘后的8分钟内,该股股价一度涨超10%,最高涨至19.64港元,市值也突破1000亿港元。然而好景不长,随后该股股价出现跳水,最低跌至发行价17.80港元,险些在当日破发。最终,该股股价报收17.82港元,海底捞总市值达到944.46亿港元。

  营收超百亿的海底捞,能否撑起千亿港元的市值?对于高速扩张却又面临业绩“天花板”的海底捞来说,上市只是迈出了第一步,上市后的路还很漫长,要解决的问题也还有很多。

  张勇夫妇成大赢家 身家近600亿港元

  海底捞的董事长、创始人张勇,首席运营官杨利娟一起敲响了港交所的铜锣,亲身体验海底捞踏上资本市场之旅。在上市仪式上举起香槟庆祝的不只是海底捞的高管,还有从福州、上海等各个门店赶到香港共赴盛宴的服务员及领班代表。这家1994年从四川简阳发家的火锅店,创造了中国餐饮史上诸多记录,既是国内首家营收过百亿的餐饮企业,也是市值突破千亿港元的餐饮企业。

  由于用力过猛,张勇在敲锣的瞬间被巨大锣声震到了耳朵,但他却捂着耳朵开怀大笑,因为他是海底捞上市的最大赢家。资料显示,海底捞由张勇、舒萍夫妇和施永宏、李海燕夫妇联手创办,目前张勇夫妇合计拥有海底捞已发行股本总额的约62.70%的权益,按昨日17.82港元的收盘价计算,海底捞总市值昨日达到944.46亿港元,张勇夫妇的身家则达到592亿港元。

  首日股价高开低走 千亿市值只有25分钟

  作为十年以来香港市场第一个大型餐饮消费服务IPO公司,海底捞这家传统的餐饮企业从来不缺少话题,从“服务贴心到变态”著称到入选MBA教材等话题使得这家企业从来不缺乏故事。而业绩的高增长也使得这家火锅企业备受资本市场的追捧。海底捞的招股书显示,近3年来,海底捞的营收和利润持续保持高速增长,年度利润由2015年的4.12亿元增至2017年的11.94亿元,复合年增长率达70.5%。

  海底捞自发布招股信息以来,就颇受市场热捧,在上市前遭到散户和机构投资者的大举超额认购,最终确定的港股IPO定价为17.80港元,是14.80港元至17.80港元招股区间的上限。

  但在上市首日,海底捞的股价却足以令人失望,在开盘后的前8分钟,海底捞的股价一度涨至19.64港元,与17.80港元的发行价相比,涨幅达10.34%,市值也一举突破千亿港元。然而好景不长,随后该股股价快速回落至18港元之下,全天股价超过18.87港元的时间不超过25分钟,也就是说,按照53亿股的总股本计算,海底捞的市值超过千亿港元的时间不超过25分钟。最终,海底捞每股报收17.82港元,与17.80港元的发行价相比,仅仅上涨0.02港元,总市值为944.46亿港元。

  在海底捞上市当天,海底捞的底料提供商颐海国际(HK1579)的股价下跌3.93%。这家在海底捞上市前就分拆出来的火锅底料子公司于2016年7月在港股上市,目前市值约194亿港元。

  估值过高有隐忧 市盈率为呷哺呷哺2.8倍

  上市首日股价表现不尽如人意,从另一面反映出,资本对海底捞的追捧已趋于理性。

  根据海底捞的发行结果,17.80港元的IPO定价使公司估值高达943.4亿港元,约合人民币830亿元,对应的2017年净利润为11.94亿元,市盈率高达69.5倍,远远高于餐饮行业的平均市盈率水平,同为火锅品牌的呷哺呷哺的市盈率只有24.85倍。

  “海底捞的估值几乎透支了2018年和2019年的盈利预期。”花旗银行分析师此前表示,海底捞的高速增长主要靠今年分店大幅增加70%所带动,但激进的扩张计划将削弱公司的同店销售表现,且公司并无“海底捞”的商标拥有权,因此估值应比全球连锁餐饮同业有折让才算合理。见智公司的研究报告也指出,从估值角度看,海底捞的现金创造能力建立在极高的经营效率之上,经营效率的小幅波动会带来极高的未来盈利波动,这是投资者需要关注的关键风险点,也是高估值的海底捞上市后一直要扛着的重大经营压力。

  扩张实现高增长 今年新开店180-220家

  上市后背负业绩压力的海底捞,仍将坚持高速扩张的策略。业内分析人士称,海底捞的高速扩张是为了获得市场对其未来成长性的一致看好,以得到更高的估值。对于这家传统餐饮企业而言,开新店几乎是唯一实现业绩高增长的方式。

  海底捞首席战略官周兆呈在上市仪式上表示,上市后募集资金的60%会用来在各地开店,预计今年开店数在180家至220家之间,其中有15家至22家店将开设在海外。

  北京晨报记者统计后发现,自2015年以来,海底捞的扩张日益加速。2015年海底捞的店面数量是146家,2016年底的店面数量是175家,2017年底增至273家,预计2018年底可达到473家。海底捞的目标是2018年新开店数量220家,这意味着,今年新开的门店就能超过海底捞成立22年以来的总和。

  高速扩张战略是保证业绩高速增长的唯一办法,但也充满隐患。“通过门店扩张获取规模增长是海底捞谋求百亿美元估值的重要手段,但如果最终扩张失速,导致经营效率下降,深陷增收不增利的怪圈,公司可能会成为又一个一戳就破的市值泡沫。”中国品牌研究院研究员朱丹蓬强调,另外食品安全问题也是餐饮企业绕不过去的坎,餐饮产业链条的复杂性决定了整体食品安全的管控难题,这对海底捞来说也是巨大的挑战。

  北京晨报记者 陈琼